Основными факторами, учитываемыми в данном отчете, были экономическое положение архипелага, его финансовые показатели, ликвидность, показатели задолженности, финансовое положение региональной авиакомпании и его потенциальное влияние на кредитный профиль Азорских островов, а также взаимоотношения между Азорскими островами и центральным правительством в Лиссабоне.

По мнению DBRS Morningstar, оценка кредитного ядра Азорских островов в основном определялась "готовностью регионального правительства консолидировать свои государственные финансы в ближайшие годы с целью постепенного возвращения операционных показателей на устойчивый уровень, достигнутый до COVID-19; высокий коэффициент задолженности, который заметно увеличился в 2020-2022 годах, но ожидается, что с 2023 года он начнет улучшаться, а также географическое положение региона как архипелага в Атлантическом океане, что относит его к крайним регионам Европейского союза (ЕС), что укрепляет его отношения с Португалией (рейтинг A, "Стабильный"), а также поддержку со стороны национального правительства."

"Стабильный" отражает мнение DBRS Morningstar о том, что риски для рейтингов сбалансированы", - заявили в компании. Рост гостиничного бизнеса в 2022 и 2023 годах привел к увеличению налоговых поступлений, что поможет островам укрепить свои финансы в ближайшие несколько лет. Тем не менее, в отчете напоминается, что "дефицит финансирования региона оставался высоким в 2022 году, а восстановление бюджетного равновесия в 2023 году, вероятно, будет слабее, чем ожидалось". Растущая туристическая отрасль также помогает региональной авиакомпании SATA Group, которая восстановила свои финансовые показатели, но все еще фиксирует убытки. "В первой половине 2023 года количество пассажиров, перевезенных компанией, продолжало быстро расти, что должно поддержать ее оборот и помочь смягчить потенциальные риски региона, связанные с авиакомпанией."

"Бюджетные показатели Азорских островов несколько улучшились в 2022 году, но остались значительно ниже уровня, наблюдавшегося до пандемии COVID-19, - оценивается в отчете. С 2015 по 2019 год средний показатель отношения операционных результатов к операционным доходам составлял 8,5%. В 2020 году оно снизилось до -5,7%, в 2021 году - до -5,6%, а в 2022 году - до -3,5%. "Очень большой дефицит бюджета в последние три года был обусловлен главным образом связанными с COVID повышенными расходами, особенно в здравоохранении, образовании и поддержке региональной экономики". Агентство DBRS Morningstar высоко оценило первоначальный бюджет на 2023 г. как шаг к восстановлению баланса в регионе.

Скорректированный объем долга Азорских островов, включая прямой, косвенный и гарантированный долг, по расчетам DBRS, "достиг 331% от операционных доходов региона на конец 2022 года по сравнению с 241% на конец 2019 года". Это связано с большим дефицитом за последние три года и финансовыми проблемами SATA.

В отчете положительно оцениваются проведенные изменения по рецентрализации части долгов компаний региона в их собственное распоряжение. "Эти операции сопровождались ликвидацией нескольких региональных компаний", - заявило DBRS. "Такая рецентрализация государственных услуг должна усилить контроль региона над предоставлением услуг и рационализировать некоторые связанные с этим расходы, особенно в части обслуживания долга".

"Что касается экономики, то начиная с 2022 года регион выигрывает от активного восстановления гостиничного сектора. Число ночевок в 2022 году превысило уровень 2019 года на 8% и продемонстрировало более низкий уровень сезонности в течение всего года", - признается в оценке. "Эта благоприятная тенденция сохранилась и в 2023 году, поскольку количество ночевок в период с января по май 2023 года на 14% превысило уровень 2019 года". Такой рост отрасли позволил открыть больше вакансий, что привело к снижению уровня безработицы до 6,2% в I квартале 2023 года, что на 1% ниже, чем в среднем по стране. Для сравнения: в 2015-2019 гг. он находился в среднем на уровне 10%. DBRS также будет следить за дополнительными средствами, направляемыми на Азорские острова из Брюсселя и Лиссабона, включая 580 млн. евро в виде грантов по программе Recovery and Resilience Facility.

"Положительная динамика туристического сектора также поддерживает оборот SATA, способствуя снижению потенциального риска региона, связанного с авиакомпанией, после того как в июне 2022 года Европейская комиссия (ЕК) одобрила предоставление SATA помощи в размере 453 млн. евро для поддержки плана реструктуризации компании", - говорится в сообщении DBRS Morningstar, включая дополнительную гарантию на 135 млн. евро по финансированию долга SATA до 2028 года. "План реструктуризации включает меры по повышению операционной эффективности и продажу SATA контрольного пакета акций (51%) своей дочерней компании и подразделения международных маршрутов Azores Airlines, на которую исторически приходилась наибольшая доля убытков авиагруппы. Международный открытый конкурс по продаже Azores Airlines был объявлен в марте 2023 года". DBRS Morningstar считает, что помощь, предоставленная ЕК, снизила риски потери регионом кредитоспособности, поскольку у SATA было много краткосрочных долгов, в основном гарантированных региональным правительством.

"Хотя в настоящее время Азорские острова не получают никаких гарантий по долгам от центрального правительства, DBRS Morningstar считает, что любая помощь, ранее и в настоящее время оказываемая Мадейре португальским правительством, будет доступна и Азорским островам в случае необходимости", - полагают аналитики. "В пользу этой оценки говорит тот факт, что регион воспользовался долговым финансированием центрального правительства в 2012 году, на пике европейского кризиса суверенного долга, и что закон о государственном бюджете на 2023 год дает возможность центральному правительству предоставить гарантии двум португальским автономным регионам".

По мнению DBRS, рейтинги Азорских островов могут быть повышены, если произойдет одно из следующих событий: "регион существенно сократит свою задолженность и риски по убыточным региональным компаниям; экономические перспективы Азорских островов превзойдут текущие ожидания; появятся признаки дальнейшего укрепления отношений между регионом и центральным правительством; или будет повышен суверенный рейтинг Португалии".

В противном случае рейтинг может быть снижен, если "финансовые показатели и показатели ликвидности SATA или других региональных компаний ухудшатся, что приведет к обращению за гарантиями или заметному ослаблению и без того высоких долговых показателей региона; регион не сможет укрепить свои финансовые показатели, что приведет к существенному и структурному росту коэффициента задолженности; появятся признаки того, что отношения между регионом и центральным правительством будут слабее, чем считается в настоящее время; или будет понижен суверенный рейтинг Португалии".

Хотя в данном рейтинге отсутствуют экологические и управленческие факторы, по данным DBRS Morningstar, социальные рейтинги Португальской Республики передаются Азорским островам и "оказывают соответствующее влияние на рейтинги".