Per chi ha investimenti, mantenere il loro valore reale, per non parlare di aumentarlo, in termini reali, è stato un obiettivo molto difficile da raggiungere.

Il vecchio adagio "la storia si ripete" si ripeterà ancora una volta? Di seguito fornisco una panoramica di alcuni degli asset che storicamente hanno fatto bene durante i periodi di inflazione, di come si sono comportati finora nel 2022 e di come ottenere un'esposizione ad essi.

Mantenere il valore reale?

Con le principali valute che si svalutano in termini reali, si guarda subito all'oro come copertura dall'inflazione, anche se quest'anno l'oro ha registrato un rendimento nominale negativo del 4,6%. L'oro ha due grandi svantaggi: il suo possesso non fornisce un reddito da dividendi o interessi. Ne consegue che il valore dell'oro è negativamente correlato al rendimento degli strumenti di debito denominati in USD. Dalla metà degli anni '70, inoltre, il valore dell'oro è stato piuttosto volatile. Ciononostante, nel lungo periodo l'oro ha fornito un rendimento reale ragionevole. Le banche centrali tendono a detenere parte delle loro riserve in oro, il metallo è utilizzato per la gioielleria e per alcuni prodotti medici e manifatturieri e l'offerta è limitata. L'esposizione diretta può essere ottenuta attraverso il possesso di oro fisico o attraverso l'investimento in società minerarie quotate in borsa e in ETF.

Una commodity come il petrolio ha ottenuto buoni risultati nel corso del 2022. Il Brent, denominato in USD, è aumentato di valore del 28,5% quest'anno. Una major petrolifera come Shell PLC ha reso ben il 43,6% quest'anno, mentre l'intero settore energetico quotato nello S&P500 ha reso il 51,2%. In futuro, tuttavia, la domanda di petrolio potrebbe attenuarsi, dato che i prezzi al dettaglio sono relativamente alti e la recessione incombe. Inoltre, dato che il petrolio viene scambiato in USD e la recente forza della valuta, il petrolio diventa più costoso per gli utenti delle economie non statunitensi. L'OPEC sta già valutando la possibilità di ridurre la produzione per dare un fondo al prezzo. A lungo termine, è in atto uno sforzo globale per abbandonare i combustibili fossili, il che può significare che il picco globale della domanda di questa materia prima è vicino, anche se gli analisti non sono d'accordo sul fatto che questo momento sarà raggiunto prima degli anni 2030 o 2040. Senza considerare gli strumenti derivati, l'esposizione al petrolio può essere acquisita attraverso le azioni delle principali società petrolifere, le società di servizi ed esplorazione petrolifera e gli ETF.

Naturalmente ci sono molte altre materie prime da considerare. L'elettrificazione dei trasporti garantirà un aumento della domanda di litio, nichel, rame, grafite e cobalto. Diversi prodotti agricoli sono aumentati di prezzo in modo sostanziale da un anno all'altro. Ciascuna commodity ha le proprie caratteristiche di domanda e offerta. Alcune materie prime, come il cobalto, vengono estratte principalmente in Paesi altamente instabili, mentre altre, come i prodotti agricoli, dipendono da fattori incontrollabili come il clima, aggiungendo rischi all'esposizione al loro prezzo. La maggior parte delle materie prime è inoltre scambiata in dollari USA, il che aggiunge un livello di volatilità dovuto alle fluttuazioni dei tassi di cambio, mentre l'incombente recessione deprimerà la domanda di alcune di esse, come il rame.

Sempre guardando agli asset reali, consideriamo infine il settore immobiliare, in particolare quello portoghese. Dal punto di vista della domanda, grazie ai bassi tassi di interesse sui mutui dello scorso decennio, gli acquirenti hanno potuto pagare di più per gli immobili e ciò si è riflesso in un aumento dei valori medi delle transazioni, soprattutto nelle maggiori città portoghesi, mentre l'offerta di alloggi è a livelli storicamente bassi. L'aumento dei prezzi è proseguito nella prima metà del 2022, suggerendo così che l'immobiliare è stato finora un buon argine all'inflazione. Tuttavia, attualmente non ci troviamo in condizioni di ceteris paribus, poiché stanno cambiando diversi fattori chiave. I tassi d'interesse ipotecari sono aumentati, ma storicamente sono ancora relativamente bassi e anche in Portogallo sono relativamente bassi rispetto ad altri Paesi dell'UE. Tuttavia, e questa è la parte preoccupante, il Portogallo si differenzia dagli altri Paesi europei per il fatto che il 93% dei mutui in essere è a tasso variabile, il che significa che, essendo questi generalmente indicizzati all'Euribor (a 3, 6 o 12 mesi), un aumento sarà percepito direttamente dalla maggior parte dei proprietari di case (l'Euribor è aumentato da un anno all'altro e si prevede che aumenterà ulteriormente nel resto del 2022 e 2023). Potenzialmente, i proprietari di casa si trovano ad affrontare un doppio colpo, sia per l'aumento dei costi dei mutui sia per le spese di vita quotidiana a causa dell'elevata inflazione. Tuttavia, queste forze si manifesteranno in modo diverso nei vari segmenti del mercato. Il segmento di lusso nelle zone di pregio ha visto un aumento limitato dell'offerta, mentre c'è una forte domanda da parte degli stranieri, soprattutto a causa della debolezza dell'euro rispetto al dollaro USA. Oltre a possedere un immobile da abitare o da affittare, un investitore può ottenere un'esposizione al settore immobiliare investendo in fondi immobiliari negoziati in borsa (REIT) o in società quotate che gestiscono un portafoglio immobiliare come Vonovia.

Nella seconda parte, prenderò in considerazione il potenziale di copertura dall'inflazione di altre classi di attività, come le valute (per un investitore basato sull'euro, la semplice detenzione di USD avrebbe reso il 12,6% nell'ultimo anno!), le criptovalute e le azioni e le obbligazioni in generale come classi di attività. Se non potete aspettare e desiderate una revisione del vostro portafoglio d'investimento, contattateci nel nostro ufficio di Lisbona.

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