在这第二部分中，我将概述通过投资货币（包括加密货币）和一般资产类别（如债券和股票）产生积极实际回报的潜力。

绿币的强势

尽管美元作为全球储备货币的寿命受到许多经济学家的质疑，但就目前而言，美元仍然是金融困境中的首选货币，这一点已经变得很明显。在今年，相对于大多数主要货币，美元一直在急剧升值。例如，相对于欧元来说，在写这篇文章时，美元今年升值了近11%。这意味着，那些在投资组合中持有美元资产的以欧元为基础的投资者，仅仅从汇率的变化中就在很大程度上避免了欧元区的通货膨胀。

升值的部分原因是，由于美联储收紧货币政策，美国的利率急剧上升，从而使持有美元计价的债务更具吸引力。此外，许多人认为能源自给自足的美国的经济前景比诸如欧盟和日本等能源进口国的经济前景更为乐观。有一些小国的货币，如瑞士法郎，今年对美元的走势较好。可以肯定的是，瑞士并不完全依赖能源，然而，相对于欧盟国家，瑞士的通货膨胀率一直很低，而且瑞士还享有安全港国家的美誉，其中央银行运作良好，自主性强，最近表示将允许瑞士法郎升值，而不是进行干预。

尽管如此，强势货币会给一个经济体的出口部门带来阻力，强势美元会给发展中经济体带来破坏。因此，尽管时机可能不同，但通常主要央行都会同步行动，为其货币相对于其他货币的价值提供一些稳定性。欧洲中央银行最近也大幅提高了利率，作为回应，欧元相对于美元收回了一些损失。这种情况将在多大程度上持续取决于许多因素，其中之一是与各经济体对更高利率的反应有关。如果欧元区的经济活动下降，并且/或者一些成员国的收益率增长过快，欧洲央行可能被迫暂停加息，这反过来可能导致欧元进一步走弱。收益率上升不仅是由货币紧缩造成的，财政政策和政府在资本市场的借贷程度也是一个重要因素。

加密爱好者们的梦想破灭了

如果梦想是在主要法定货币实际价值下降的时候，加密货币可以成为稳定的价值储存，那么今年到目前为止，已经证明这个梦想没有实现。今年主要加密货币和股市之间的相关性加强，这意味着与股市类似，它们也在下跌。今年迄今为止，以美元计算，比特币损失了近52%，以太坊损失了近54%。两者最近都恢复了一些价值，特别是以太坊在合并之前，其中加密货币的区块链将从 "工作证明 "转向 "权益证明"。这将减少其能源使用，从而减少其对环境的影响，还有其他一些所谓的好处。总的来说，加密货币的价值一直很不稳定，除了成为一种投机性的资产类别外，它真的无法成为任何东西。

然而，在未来几年，数字货币领域将继续发生很多事情。中国央行已经开发了数字人民币，它打算刺激其使用，以便在全球贸易中成为美元的竞争对手。作为回应，欧洲央行和美联储也在进行研究，分别推出欧元和美元的数字版本。这些央行管理的数字货币将如何以及是否会影响现有的加密货币及其价值，目前很难预测。

债券和股票

另外，今年的债券和股票市场也呈现出正相关，这对投资者做多这两个资产类别来说其实并不乐观。有人认为，通货膨胀是两种资产类别同时失去价值的主要驱动力。通货膨胀推高了收益率，因为投资者需要从通货膨胀中得到补偿，以便在借出资金时产生实际回报，从而降低了债券价格。中央银行对通货膨胀的反应同样是收紧货币供应，这使经济降温，并可能影响公司的底线，从而降低股票价格。这很重要，因为现代投资组合理论认为，通过持有债券和股票的组合，可以降低投资组合的风险。因此，可能出现的情况是，防御性的多资产投资组合实际上比纯股票投资组合的表现要差。

尽管如此，在每一个资产类别中，人们都可以找到闪光点。在第一部分中，已经讨论了与能源有关的股权价值的增加。那些有能力在保持利润率的同时将价格提高到与通货膨胀相等的公司表现得更好。一般来说，价值型股票比增长型股票表现得更好。如果像一些经济学家预测的那样，主要经济体将出现衰退，那么，有些公司往往在衰退时期表现良好。

如果有的话，经验丰富的基金经理的价值只会变得更加明显。如果基金经理能够正确解读市场，那些被授权在整体投资组合中改变资产类别权重的多资产基金，相对于其同行可能会做得很好。同样，如果纯股票投资组合经理有能力投资于在这些动态市场环境中表现良好的公司，他们可能会做得非常好。在Blacktower，我们可以帮助你选择那些能够驾驭当前挑战性环境的基金经理，以便为你的投资组合提供真正的回报。请不要犹豫，与我们的里斯本办事处联系。