מגמת הדירוגים הללו, בינתיים, שונתה מחיובי ליציב.

הגורמים העיקריים שנחשבה על ידי ועדת הדירוג כוללים את מצבה של הכלכלה האזורית ואת הביצועים הפיננסיים של מדיירה, ביצוע תקציבי 2023, נזילות, מדדי חוב והקשר בין השלטון המרכזי לאזור האוטונומי, - DBRS Morningstar הסביר בדו"ח שלהם.

"שדרוג הדירוגים של מדיירה משקף בעיקר את האיזון המתמשך של הביצועים הפיסקאליים של מדיירה", נכתב בדו"ח. הביצוע התקציבי של אמצע שנת 2023 מאשר את המחויבות של האזור לחזק באופן מבני את הביצועים הפיסקליים שלו באמצעות בקרת הוצאות. השיפור בביצועים התקציביים נתמך על ידי גידול בהכנסות, הודות בעיקר לביצועים החזקים ביותר של מגזר התיירות האזורי.הממשל המרכזי בפורטוגל, שגם דירוג האשראי שלו שודרג, כעת מדורג A ויציב, משקיעה באזור בכבדות, במיוחד באמצעות ערבויות על המימון לטווח הארוך שלו, מפרט הדו"ח, "כפי שניתן שוב בשנת 2023 על הנפקת אגרות חוב - 275 מיליון והלוואה של 25 מיליון דולר. בסוף שנת 2022, 82% מהחוב הישיר של מדיירה הובטחו או הוחזקו ישירות

על ידי הממשלה המרכזית של פורטוגל.

ההערכה של DBRS Morningstarâs מצביעה על כך שהסיכונים לדירוג האשראי של מדיירה היו מאוזנים, מה שזיכה אותם בתווית המגמה היציבה. מגזר האירוח במיוחד ביצע ביצועים טובים מאוד, מה שנותן לממשלה האזורית יותר משאבים לאיחוד הכספים שלהם. חשיפת החוב הישירה של האזור לשיעורי משתנים הופחתה ל -43% בסוף השנה 2022 מ 75% בסוף השנה 2019, ההערכה נמשכת. עם זאת, בהתחשב ברמת החוב הגבוהה מאוד של האזור, עלייה מתמשכת של הריבית יכולה להיות מקור ללחץ על הביצועים הפיסקליים של האזור

.

בין ינואר למאי 2023, הלינות עלו ב -13% לעומת רמת 2019 בפורטוגל. במדיירה במיוחד, העלייה הזו עולה ל -23%. "זה תורם לביצועים הטובים של הכלכלה האזורית ושוק העבודה שלה," שיער DBRS Morningstar, עם שיעור אבטלה בשיעור של 6.5% ברבעון הראשון של 2023, שעומד כעת מעט מתחת לאבטלה הלאומית של 7.2%, לעומת 11.4% בממוצע במהלך 2015-2019.â

הכנסות המס של מדיירה צמחו ב -16% עד 2022 הודות לגורמים הכלכליים הנוחים. האזור הצליח לרשום בשנה שעברה את העודף התפעולי הראשון שלו מאז 2013 והיווה כ -0.8% מההכנסות התפעוליות שלו, - שיבח DBRS, לעומת הגירעונות התפעוליים המהווים 17.3% מהכנסותיה בשנת 2021 ו -8.5% בשנת 2020. באופן דומה, גירעון המימון ירד ל -9.7% מההכנסות התפעוליות בשנת 2022, מ -24.9% בשנת 2021 ו -14.2% בשנת 2020. בהתבסס על הביצוע התקציבי החיובי של אמצע שנת 2023, האזור עשוי להיות מסוגל לרשום השנה גירעון מימון נמוך או אפילו עודף מימון. DBRS Morningstar רואה את המפתח לאזור לאזן מחדש מבחינה מבנית את כספיו, מכיוון שהוא עדיין נושא נטל חוב גדול מאוד, והצהיר כי הם ישימו תשומת לב מיוחדת לאסטרטגיה הפיסקלית

של הממשלה האזורית הבאה, שנבחרה בספטמבר.

"האזור מימן מראש את האמצעים הקשורים ל- COVID-19 באמצעות איגרות חוב גדולות של 458 מיליון בשנת 2020, ולכן הצליח להשתמש במזומנים העודפים שלו כדי לממן את הגירעונות שלו בשנים 2021 ו -2022 ולהקטין את מלאי החוב המותאם של DBRS Morningstarâs בשנתיים האחרונות, - הדו"ח מסביר. עם החזרת ההכנסות מתיירות בשנים 2021 ו -2022, הארכיפלג עבר מיחס הכנסות חוב לתפעול של 504% בשנת 2020 ל -431% בשנת 2022, והוא צפוי לרדת השנה מתחת ל -400%

.

בסוף 2022, הריבית הממוצעת באזור עלתה ל -2% לעומת 1.6% בשנה הקודמת, עדיין נחשבת "נמוכה יחסית" על ידי DBRS. התמיכה של הממשלה הלאומית באמצעות הערבויות המפורשות שניתנו על ידי משרד האוצר הפורטוגלי וסוכנות ניהול החוב (IGCP) והמנהל הכללי של האוצר והאוצר (DGTF) ממשיכה לתמוך בעלות המימון של האזור, הם קובעים.

ערבויות מפורשות אלה והציפיות של DBRS Morningstarân מהן ממשיכות - הן תכונות אשראי חיוביות, קריטיות לדירוג של מדיירה. כל אינדיקציה לכך שתמיכת השלטון המרכזי באזור חלשה מכפי שצפוי כיום פירושה אשראי שלילי

עבור מדיירה.

על פי DBRS Morningstar, ניתן לשדרג את הדירוג של מדיירה עוד יותר בכל אחד או שילוב של תנאים אלה: מדיירה מסוגלת להאיץ את דרכה המביאה; התחזית הכלכלית של מדיירה עולה על הציפיות הנוכחיות, והאזור משפר את החוסן הכלכלי והגיוון שלו; יש אינדיקציות לחיזוק נוסף של היחסים בין האזור לשלטון המרכזי; או שהדירוג הריבוני הפורטוגלי משודרג.

מצד שני, ניתן להוריד את הדירוג של מדיירה אם יקרה אחד מהדברים הבאים: "יש היפוך מבני באיחוד הפיסקאלי של האזור המוביל לצבירת חובות חדשה; עולה אינדיקציות לכך שהתמיכה והפיקוח הכספי שמספקת הממשלה המרכזית כיום נחלשים; או שהדירוג הריבוני הפורטוגלי יורד."

לשיקולי האשראי החברתי שעבר יש השפעה רלוונטית על הדירוגים, שכן הגורמים החברתיים המשפיעים על דירוגי הרפובליקה של פורטוגל מועברים למדיירה - הדו"ח נאמר ביחס לבחינת המרכיב החברתי של גורמי ESG (סביבה, חברתית, ממשל) בניתוחם.

DBRS Morningstar אינה מכירה בגורמים סביבתיים כבעלי השפעה רלוונטית על ניתוח האשראי, אולם היא רואה את "גורם החוזק המוסדי, הממשל והשקיפות" להשפיע על הדירוגים, ואומרת כי "מדיירה יישמה רפורמות בניהול הממשל הציבורי בשנים האחרונות והיא מוכנה להמשיך לעשות זאת. זה היה המקרה במיוחד באמצעות ריכוזיות מחדש של חובות הציבור המסווגים מחדש במאזן שלה והשקיפות והפיקוח המשופרים לאחר מכן על פעילותם וכספיהם. התחזקות הממשל באזור בשנים האחרונות הייתה משמעותית בדירוג האשראי של

האזור.