При этом тенденция изменения этих рейтингов была изменена с "Позитивной" на "Стабильную".

Основные факторы, учитываемые рейтинговым комитетом, "включают состояние региональной экономики и финансовые показатели Мадейры, исполнение бюджета на 2023 год, ликвидность, долговые показатели, а также взаимоотношения между центральным правительством и автономной областью", - поясняет в своем отчете DBRS Morningstar.

"Повышение рейтингов Мадейры в первую очередь отражает продолжающуюся ребалансировку финансовых показателей Мадейры", - говорится в отчете. "Исполнение бюджета в середине 2023 года подтверждает стремление региона структурно укрепить свои фискальные показатели за счет контроля над расходами. Улучшение бюджетных показателей поддерживается растущими доходами, в частности, благодаря чрезвычайно высоким показателям туристического сектора региона". Центральное правительство Португалии, чей кредитный рейтинг также был повышен и теперь имеет рейтинг "А" и "Стабильный", инвестирует в регион значительные средства, "особенно через гарантии долгосрочного финансирования, - говорится в отчете, - как это было сделано в 2023 г. при выпуске облигаций на 275 млн. евро и займе на 25 млн. евро". По состоянию на конец 2022 года 82% прямого долга Мадейры было либо гарантировано, либо напрямую удерживалось центральным правительством Португалии".

По оценке DBRS Morningstar, риски для кредитного рейтинга Мадейры были сбалансированы, что позволило присвоить ему гриф "Стабильный тренд". Особенно хорошо работает гостиничный сектор, что дает региональному правительству дополнительные ресурсы для консолидации финансов. "Прямой долг региона, подверженный влиянию переменных ставок, был снижен до 43% на конец 2022 года с 75% на конец 2019 года", - говорится далее в оценке. "Однако, учитывая очень высокий уровень долга региона, постоянный рост процентных ставок может стать источником давления на фискальные показатели региона".

В период с января по май 2023 года количество ночевок в Португалии увеличилось на 13% по сравнению с уровнем 2019 года. В частности, на Мадейре этот рост увеличился до 23%. "Это способствует хорошим показателям региональной экономики и ее рынка труда, - полагает DBRS Morningstar, - уровень безработицы в первом квартале 2023 года составил 6,5%, что несколько ниже национального уровня безработицы в 7,2% против 11,4% в среднем за 2015-2019 годы".

Благодаря благоприятным экономическим факторам налоговые поступления Мадейры в период до 2022 года выросли на 16%. "В прошлом году региону удалось впервые с 2013 года зафиксировать операционный профицит, составивший около 0,8% от операционных доходов, - положительно оценивает DBRS, - по сравнению с операционным дефицитом, составившим 17,3% от доходов в 2021 году и 8,5% в 2020 году. Аналогичным образом, дефицит финансирования снизился до 9,7% от операционной выручки в 2022 году с 24,9% в 2021 году и 14,2% в 2020 году. С учетом благоприятного исполнения бюджета в середине 2023 года регион, скорее всего, сможет зафиксировать низкий дефицит или даже профицит финансирования в текущем году". DBRS Morningstar считает, что региону необходимо структурно перебалансировать свои финансы, поскольку он по-прежнему несет очень большую долговую нагрузку, и заявила, что будет уделять "особое внимание бюджетной стратегии следующего регионального правительства", которое будет избрано в сентябре.

"Регион предварительно профинансировал меры, связанные с COVID-19, за счет крупного облигационного займа на сумму 458 млн. евро в 2020 году и, таким образом, смог использовать избыток денежных средств для финансирования дефицита в 2021 и 2022 годах и снизить скорректированный DBRS Morningstar объем долга за последние два года, - поясняется в отчете. Благодаря возвращению доходов от туризма в 2021 и 2022 годах архипелаг перешел от отношения долга к операционным доходам, составлявшего 504% в 2020 году, к 431% в 2022 году, и ожидается, что в этом году оно опустится ниже 400%.

В конце 2022 года средняя процентная ставка в регионе вырастет до 2% с 1,6% в предыдущем году, что по-прежнему оценивается DBRS как "относительно низкая". "Поддержка со стороны правительства страны в виде прямых гарантий, предоставляемых Португальским агентством по управлению казначейством и долгом (IGCP) и Главным управлением казначейства и финансов (DGTF), продолжает поддерживать стоимость финансирования региона", - отмечают они.

Эти явные гарантии и ожидания DBRS Morningstar относительно их сохранения "являются позитивными кредитными характеристиками, имеющими решающее значение для рейтинга Мадейры". Любой признак того, что поддержка региона со стороны центрального правительства слабее, чем предполагается в настоящее время, будет означать негативную кредитоспособность Мадейры".

По мнению DBRS Morningstar, рейтинг Мадейры может быть дополнительно повышен при любом из этих условий или их комбинации: "Мадейра сможет ускорить процесс снижения долговой нагрузки; экономические перспективы Мадейры превзойдут текущие ожидания, и регион повысит свою экономическую устойчивость и диверсификацию; появятся признаки дальнейшего укрепления отношений между регионом и центральным правительством; или будет повышен суверенный рейтинг Португалии".

С другой стороны, рейтинг Мадейры может быть понижен, если произойдет одно из следующих событий: "произойдет структурный откат в консолидации бюджета региона, что приведет к новому накоплению долга; появятся признаки ослабления финансовой поддержки и надзора, осуществляемых в настоящее время центральным правительством; или будет понижен суверенный рейтинг Португалии".

"Социальные кредитные соображения оказывают существенное влияние на рейтинги, поскольку социальные факторы, влияющие на рейтинги Республики Португалия, передаются Мадейре", - говорится в отчете в связи с учетом социальной составляющей факторов ESG (Environment, Social, Governance) при анализе.

DBRS Morningstar не признает экологические факторы как оказывающие значимое влияние на кредитный анализ, однако считает "фактор институциональной силы, управления и прозрачности" "влияющим на рейтинги", отмечая, что "Мадейра провела реформы управления государственной администрацией в последние годы и готова продолжать это делать. В частности, это произошло за счет перецентрализации долга реклассифицированных государственных организаций на собственный баланс и последующего усиления прозрачности и надзора за их деятельностью и финансами. Укрепление системы управления регионом в последние годы имело большое значение для кредитного рейтинга региона".