Tendencja tych ratingów została tymczasem zmieniona z pozytywnej na stabilną.

Główne czynniki brane pod uwagę przez Komitet Ratingowy "obejmują sytuację gospodarki regionalnej i wyniki finansowe Madery, wykonanie budżetu w 2023 r., płynność, wskaźniki zadłużenia oraz relacje między rządem centralnym a regionem autonomicznym", wyjaśnił DBRS Morningstar w swoim raporcie.

"Podwyższenie ratingów Madery odzwierciedla przede wszystkim trwające przywracanie równowagi wyników fiskalnych Madery" - czytamy w raporcie. "Wykonanie budżetu w połowie 2023 r. potwierdza zaangażowanie regionu w strukturalne wzmocnienie wyników fiskalnych poprzez kontrolę wydatków. Poprawa wyników budżetowych jest wspierana przez rosnące przychody, w szczególności dzięki wyjątkowo dobrym wynikom regionalnego sektora turystycznego". Portugalski rząd centralny, którego rating kredytowy również został podwyższony i obecnie wynosi A i jest stabilny, intensywnie inwestuje w region, "zwłaszcza poprzez gwarancje długoterminowego finansowania" - czytamy w raporcie - "udzielone ponownie w 2023 r. na emisję obligacji o wartości 275 mln euro i pożyczkę w wysokości 25 mln euro. Na koniec 2022 r. 82% zadłużenia bezpośredniego Madery było gwarantowane lub bezpośrednio posiadane przez portugalski rząd centralny".

Ocena DBRS Morningstar wskazuje, że ryzyko dla ratingu kredytowego Madery zostało zrównoważone, dzięki czemu uzyskała ona etykietę stabilnego trendu. Szczególnie sektor hotelarski radzi sobie bardzo dobrze, co daje rządowi regionalnemu więcej środków na konsolidację finansów. "Bezpośrednia ekspozycja zadłużenia regionu na zmienne stopy procentowe została zmniejszona do 43% na koniec 2022 r. z 75% na koniec 2019 r." - czytamy dalej w ocenie. "Jednak biorąc pod uwagę bardzo wysoki poziom zadłużenia regionu, ciągły wzrost stóp procentowych może być źródłem presji na wyniki fiskalne regionu".

W okresie od stycznia do maja 2023 r. liczba noclegów w Portugalii wzrosła o 13% w stosunku do poziomu z 2019 roku. W szczególności na Maderze wzrost ten wzrósł do 23%. "Przyczynia się to do dobrych wyników regionalnej gospodarki i jej rynku pracy" - przypuszcza DBRS Morningstar - "ze stopą bezrobocia na poziomie 6,5% w I kwartale 2023 r., która obecnie utrzymuje się nieco poniżej krajowego bezrobocia wynoszącego 7,2%, w porównaniu ze średnią 11,4% w latach 2015-2019".

Dochody podatkowe Madery wzrosły o 16% do 2022 r. dzięki korzystnym czynnikom gospodarczym. "Region był w stanie odnotować w ubiegłym roku pierwszą nadwyżkę operacyjną od 2013 r., stanowiącą około 0,8% jego przychodów operacyjnych", pochwalił DBRS, "w porównaniu z deficytami operacyjnymi stanowiącymi 17,3% jego przychodów w 2021 r. i 8,5% w 2020 r.". Podobnie deficyt finansowy spadł do 9,7% przychodów operacyjnych w 2022 r. z 24,9% w 2021 r. i 14,2% w 2020 r. W oparciu o korzystne wykonanie budżetu w połowie roku 2023, region prawdopodobnie będzie w stanie odnotować niski deficyt finansowy lub nawet nadwyżkę finansową w tym roku". DBRS Morningstar uważa, że kluczowe dla regionu jest strukturalne zrównoważenie jego finansów, ponieważ nadal jest on obciążony bardzo dużym zadłużeniem, i zadeklarował, że będzie zwracać "szczególną uwagę na strategię fiskalną następnego rządu regionalnego", który zostanie wybrany we wrześniu.

"Region wstępnie sfinansował swoje działania związane z COVID-19 za pomocą dużej obligacji o wartości 458 mln euro w 2020 r., dzięki czemu był w stanie wykorzystać nadwyżkę gotówki do sfinansowania deficytów w 2021 i 2022 r. oraz zmniejszenia skorygowanego zadłużenia DBRS Morningstar w ciągu ostatnich dwóch lat" - wyjaśniono w raporcie. Wraz z powrotem dochodów z turystyki w 2021 i 2022 r., archipelag przeszedł ze wskaźnika zadłużenia do przychodów operacyjnych na poziomie 504% w 2020 r. do 431% w 2022 r., a oczekuje się, że w tym roku spadnie poniżej 400%.

Pod koniec 2022 r. średnia stopa procentowa w regionie wzrosła do 2% z 1,6% w poprzednim roku, ale DBRS nadal uważa ją za "stosunkowo niską". "Wsparcie rządu krajowego poprzez wyraźne gwarancje udzielone przez portugalską Agencję Skarbu i Zarządzania Długiem (IGCP) oraz Generalną Dyrekcję Skarbu i Finansów (DGTF) nadal wspiera koszty finansowania regionu", stwierdzają.

Te wyraźne gwarancje i oczekiwania DBRS Morningstar co do ich kontynuacji "są pozytywnymi cechami kredytowymi, krytycznymi dla ratingu Madery. Wszelkie oznaki, że wsparcie rządu centralnego dla regionu jest słabsze niż obecnie przewidywane, oznaczałyby negatywny kredyt dla Madery".

Według DBRS Morningstar, rating Madery może zostać jeszcze bardziej podniesiony pod każdym pojedynczym lub kombinacją tych warunków: "Madera jest w stanie przyspieszyć swoją ścieżkę delewarowania; perspektywy gospodarcze Madery przewyższają obecne oczekiwania, a region zwiększa swoją odporność gospodarczą i dywersyfikację; istnieją oznaki dalszego zacieśniania relacji między regionem a rządem centralnym; lub rating państwa portugalskiego zostaje podniesiony."

Z drugiej strony, rating Madery może zostać obniżony, jeśli wystąpi którakolwiek z poniższych sytuacji: "nastąpi strukturalne odwrócenie konsolidacji fiskalnej regionu prowadzące do nowej akumulacji długu; pojawią się oznaki, że wsparcie finansowe i nadzór zapewniane obecnie przez rząd centralny osłabną; lub rating państwowy Portugalii zostanie obniżony".

"Rozważania dotyczące kredytów społecznych mają istotny wpływ na ratingi, ponieważ czynniki społeczne wpływające na ratingi Republiki Portugalii są przenoszone na Maderę" - stwierdzono w raporcie w odniesieniu do uwzględnienia w analizie społecznego elementu czynników ESG (Environment, Social, Governance).

DBRS Morningstar nie uznaje żadnych czynników środowiskowych za mające istotny wpływ na analizę kredytową, jednak uważa, że "czynnik siły instytucjonalnej, zarządzania i przejrzystości" ma "wpływ na ratingi", stwierdzając, że "Madera wdrożyła reformy zarządzania administracją publiczną w ostatnich latach i chce je kontynuować. Miało to miejsce w szczególności poprzez ponowną centralizację długu przeklasyfikowanych podmiotów publicznych do własnego bilansu, a następnie zwiększenie przejrzystości i nadzoru nad ich działalnością i finansami. Wzmocnienie zarządzania regionem w ostatnich latach było znaczące dla ratingu kredytowego regionu".