Głównymi czynnikami uwzględnionymi w tym raporcie były sytuacja gospodarcza archipelagu, jego wyniki finansowe, płynność, wskaźniki zadłużenia, sytuacja finansowa regionalnej linii lotniczej i jej potencjalny wpływ na profil kredytowy Azorów, a także relacje między Azorami a rządem centralnym w Lizbonie.

Według DBRS Morningstar, podstawowa ocena kredytowa Azorów została ukształtowana głównie przez "gotowość rządu regionalnego do konsolidacji finansów publicznych w nadchodzących latach w celu stopniowego przywrócenia wyników operacyjnych do solidnego poziomu osiągniętego przed COVID-19; wysoki wskaźnik zadłużenia, który wyraźnie wzrósł w latach 2020-2022, ale oczekuje się, że zacznie się poprawiać od 2023 r., oraz położenie geograficzne regionu jako archipelagu na Oceanie Atlantyckim, klasyfikujące go jako najbardziej oddalony region w Unii Europejskiej (UE), co wzmacnia jego relacje z Portugalią (rating A, stabilny), a także wsparcie ze strony rządu krajowego "."

"Stabilny trend odzwierciedla pogląd DBRS Morningstar, że ryzyko dla ratingów jest zrównoważone" - stwierdziła firma. Wzrost branży hotelarskiej w latach 2022 i 2023 doprowadził do wyższych wpływów z podatków, co pomoże wyspom wzmocnić ich finanse w ciągu najbliższych kilku lat. Niemniej jednak raport przypomina, że "deficyt finansowy regionu pozostał wysoki w 2022 r., a przywrócenie równowagi fiskalnej w 2023 r. prawdopodobnie będzie słabsze niż oczekiwano". Rozwijająca się branża turystyczna pomaga również regionalnym liniom lotniczym SATA Group, które poprawiły swoje wyniki finansowe, ale nadal odnotowują straty. "W pierwszej połowie 2023 r. liczba pasażerów przewożonych przez firmę nadal szybko rosła, co powinno wspierać jej obroty i pomóc złagodzić potencjalne ryzyko dla regionu związane z linią lotniczą".

"Wyniki budżetowe Azorów nieznacznie poprawiły się w 2022 r., ale pozostały znacznie poniżej poziomu obserwowanego przed pandemią COVID-19" - oceniono w raporcie. W latach 2015-2019 średni stosunek wyników operacyjnych do przychodów operacyjnych wynosił 8,5%. W 2020 r. spadł do -5,7%, w 2021 r. do -5,6%, a w 2022 r. do -3,5%. "Bardzo duże niedobory budżetowe w ostatnich trzech latach wynikały głównie z wyższych wydatków związanych z COVID-19, zwłaszcza w zakresie opieki zdrowotnej, edukacji i wsparcia regionalnej gospodarki". DBRS Morningstar pochwalił wstępny budżet na 2023 r. jako krok w kierunku zrównoważenia rachunków regionu.

Skorygowane zadłużenie Azorów, w tym zadłużenie bezpośrednie, pośrednie i gwarantowane, zgodnie z obliczeniami DBRS, "osiągnęło 331% przychodów operacyjnych regionu na koniec 2022 r., w porównaniu z 241% na koniec 2019 r.". Wynika to z dużych deficytów w ciągu ostatnich trzech lat i kwestii finansowych związanych z SATA.

W raporcie pochwalono zmiany wprowadzone w celu ponownego scentralizowania części długów firm z regionu na ich własne posiadanie. "Operacje te były równoczesne z rozwiązaniem kilku regionalnych firm" - stwierdził DBRS. "Ta ponowna centralizacja usług publicznych powinna zwiększyć kontrolę regionu nad świadczeniem usług i zracjonalizować niektóre związane z tym koszty, zwłaszcza w zakresie obsługi zadłużenia".

"Na froncie gospodarczym region skorzystał na silnym ożywieniu sektora hotelarskiego od 2022 roku. Liczba noclegów w 2022 r. przekroczyła poziom z 2019 r. o 8% i wykazywała niższy poziom sezonowości przez cały rok" - przyznano w ocenie. "Ten korzystny trend utrzymał się w 2023 r., ponieważ liczba noclegów w okresie od stycznia do maja 2023 r. była o 14% wyższa niż w 2019 r.". Ten wzrost w branży pozwolił na otwarcie większej liczby miejsc pracy, zmniejszając stopę bezrobocia do 6,2% w I kwartale 2023 r., czyli o 1% poniżej średniej krajowej. Dla porównania, w latach 2015-2019 wynosiła ona średnio 10%. DBRS będzie również zwracać uwagę na dodatkowe fundusze kierowane na Azory z Brukseli i Lizbony, w tym 580 mln euro dotacji z Instrumentu na rzecz Odbudowy i Zwiększania Odporności.

"Pozytywna dynamika sektora turystycznego wspiera również obroty SATA, przyczyniając się do złagodzenia potencjalnego ryzyka regionu związanego z linią lotniczą, po zatwierdzeniu przez Komisję Europejską (KE) w czerwcu 2022 r. 453 mln euro pomocy restrukturyzacyjnej dla SATA w celu wsparcia planu restrukturyzacji firmy", według DBRS Morningstar, w tym dodatkowej gwarancji w wysokości 135 mln euro na finansowanie długu SATA do 2028 roku. "Plan restrukturyzacji obejmuje środki efektywności operacyjnej i zbycie przez SATA kontrolnego pakietu udziałów (51%) w spółce zależnej i ramieniu obsługującym trasy międzynarodowe, Azores Airlines, która historycznie odpowiadała za największą część strat grupy lotniczej. Międzynarodowy przetarg publiczny na zbycie Azores Airlines został ogłoszony w marcu 2023 r.". DBRS Morningstar uważa, że pomoc udzielona przez KE zmniejszyła ryzyko utraty zdolności kredytowej regionu, ponieważ SATA miała wiele krótkoterminowych długów w dużej mierze gwarantowanych przez rząd regionalny.

"Podczas gdy Azory nie korzystają obecnie z żadnej gwarancji zadłużenia ze strony rządu centralnego, DBRS Morningstar uważa, że wszelka pomoc udzielona wcześniej i obecnie Maderze przez rząd portugalski byłaby dostępna również dla Azorów, gdyby kiedykolwiek była konieczna" - stwierdził zespół analityczny. "Ocena ta jest poparta faktem, że region skorzystał z finansowania zadłużenia przez rząd centralny w 2012 r., w szczytowym momencie europejskiego kryzysu zadłużeniowego, a ustawa budżetowa państwa na 2023 r. daje rządowi centralnemu możliwość udzielenia gwarancji dwóm portugalskim regionom autonomicznym".

Według DBRS, ratingi Azorów mogą ulec poprawie, jeśli wystąpi którakolwiek z poniższych sytuacji: "region istotnie zmniejsza swoje zadłużenie i ekspozycję na ryzyko związane z przynoszącymi straty spółkami regionalnymi; perspektywy gospodarcze Azorów przewyższają obecne oczekiwania; istnieją oznaki dalszego zacieśniania relacji między regionem a rządem centralnym; lub rating państwa portugalskiego zostanie podniesiony".

W przeciwnym razie rating może zostać obniżony, jeśli "profile finansowe i płynnościowe SATA lub innych spółek regionalnych ulegną pogorszeniu, co spowoduje wezwania do udzielenia gwarancji lub znaczne osłabienie i tak już wysokich wskaźników zadłużenia regionu; region nie skonsoliduje swoich wyników finansowych, co spowoduje znaczny i strukturalny wzrost wskaźnika zadłużenia; pojawią się oznaki, że relacje między regionem a rządem centralnym będą słabsze niż obecnie uważane; lub rating państwa portugalskiego zostanie obniżony".

Chociaż nie ma czynników środowiskowych ani związanych z zarządzaniem, które wpływają na ten rating, według DBRS Morningstar, ratingi społeczne Republiki Portugalskiej są przenoszone na Azory i "mają istotny wpływ na ratingi".